Anja Fanebust
Advokatfullmektig
+47 413 67 798 a.fanebust@selmer.noFredag 8. mars 2024 sendte Finanstilsynet et brev til Finansdepartementet, hvor tilsynet foreslår å nedsette et offentlig utvalg for å gjennomgå praksisen ved rettede emisjoner og vurdere behovet for regelverksendringer. Formålet er å sikre at prosessene rundt kapitalinnhenting forblir effektive, transparente og til beste for både selskaper og aksjeeiere.
Finanstilsynet tar med dette initiativ til å nærmere analysere den utbredte praksisen med rettede emisjoner i det norske aksjemarkedet. I en rettet emisjon tilbyr utstederen nye aksjer til et bestemt utvalg av aksjeeiere og/eller nye investorer. Slike emisjoner, som innebærer at hovedregelen om eksisterende aksjeeieres fortrinnsrett fravikes, har blitt den faktiske hovedregelen (mer enn 90 % av innhentet kapital i perioden 2017-2022) blant noterte selskaper. Samtidig har praksisen vært gjenstand for betydelig debatt og kritiske røster, som illustrert av den pågående refinansieringen av Solstad Offshore ASA.
Brevet fra Finanstilsynet må leses i sammenheng med tematilsynet hos Oslo Børs og ti verdipapirforetak i 2023 med fokus på deres rolle i rettede emisjoner i 2022. Mens rapportene om verdipapirforetakene allerede er publisert, forventes rapporten om Oslo Børs' rolle å bli offentliggjort snart.
I brevet understreker Finanstilsynet at det kan være gode grunner til å innhente kapital gjennom en rettet emisjon. Et påpekt eksempel på saklig grunn til å gjennomføre en slik emisjon er at selskapets økonomiske situasjon tilsier at kapital må innhentes raskt. Andre relevante forhold er at selskaper er avhengig av å 'time' markedet eller, særlig praktisk, at man unngår det det tidkrevende og kostnadsdrivende prospektregelverket.
På bakgrunn av tematilsynet og tidligere uttalelser fra Finanstilsynet og Oslo Børs, bør utstedere og verdipapirforetak være bevisst på følgende:
Selskaper som utsetter aksjeeiere for forskjellsbehandling uten ha tilstrekkelig grunnlag risikerer at utelatte aksjeeiere fremmer erstatningssøksmål mot styret eller eiere som deltar i emisjonen, typisk store eiere som er representert i styret. Noterte selskaper står også i fare for å ilegges overtredelsesgebyr fra Oslo Børs. I tillegg kommer risikoen for omdømmetap og mistillit i markedet både for utsteder og beslutningstakere.
For verdipapirforetak er antagelig den mest aktuelle reaksjonsformen kritikk fra Finanstilsynet, eventuelt med pålegg om å lage nye rutiner som mer uttrykkelig pålegger foretaket å rådgi utstedere omkring emisjonsform.
Vi kan forvente at debatten rundt dette temaet vil fortsette, og at ulike interessenter vil gi sine synspunkter i løpet av prosessen
Forslaget om å utrede rettede emisjoner og likebehandling kommer i forlengelse av Finanstilsynets tilsyn av temaet, som har omfattet blant annet Oslo Børs og ti verdipapirforetak. Les mer på Finanstilsynets hjemmesider.
Kontaktpersoner
Advokatfullmektig
+47 413 67 798 a.fanebust@selmer.noPartner, advokat
+47 996 09 018 g.risoe@selmer.noAdvokatfullmektig
+47 902 57 073 h.stavrum@selmer.noPartner, advokat
+47 917 99 854 j.johansen@selmer.noPartner, advokat (H)
+47 952 17 426 o.borge@selmer.noAdvokatfullmektig
+47 941 51 044 s.gronlien@selmer.noSenioradvokat
+47 409 18 970 s.dahlheim@selmer.no